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时间:2020年05月12日 06:00:46 中财网
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  申博电子游戏直营网水晶光电(002273):光学冷加工龙头 业务布局逐步打开
  类别:公司机构:申博电子游戏直营网广发证券股份有限公司研究员:许兴军/王亮/余高日期:2020-05-11
  核心观点:
  2019年稳步成长,2020Q1收入及利润增速较好。公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年,公司实现营收30.00亿元,同比增长28.98%;归母净利润4.91亿元,同比增长4.85%;扣非归母净利润3.51亿元,同比增长16.83%。2020Q1公司实现营收5.97亿元,同比增长22.02%;归母净利润0.80亿元,同比增长36.84%;扣非归母净利润0.71亿元,同比增长54.34%。

  2019年光学业务成长迅速。2019年,公司光学成像元器件(主要是IRCF)业务收入20.05亿元,同比增长20.75%;生物识别业务收入3.67亿元,同比增长66.78%。这两部分业务是公司2019年收入增长的主要来源。

  光学冷加工龙头布局更加广泛,中长期具备持续成长动能。公司主营业务从原来的IRCF、OLPF等业务逐步拓展到生物识别(窄带滤光片等)、薄膜光学面板(Cover Glass、智能手表盖板镀膜等)、新型显示(智能眼镜光学模组及汽车HUD等),业务范围大大拓展,市场空间逐步打开,未来具备中长期的成长空间和动能。

  盈利预测与估值。我们预计公司2020~2022年EPS分别为0.51/0.66/0.81元/股。同行业可比公司对应2020年平均PE估值为32.5X。考虑到申博电子游戏直营网水晶光电在以光学镀膜为代表的光学冷加工领域的技术、产能优势,以及未来三摄、四摄等多摄像头趋势、ToF及潜望式摄像头带来的潜在增长空间,我们认为至少应给予水晶光电与同行业可比公司类似的估值。我们给予水晶光电2020年33X的PE估值,对应合理价值为16.71元/股,给予公司"买入"评级。

  风险提示。智能手机销量下滑的风险;产品价格大幅下滑的风险;竞争格局恶化的风险;募投项目进展不及预期的风险。

  
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