河池牛鬼:东方证券:三一重工买入评级

2019年12月02日 09:38
作者:王天一 张书铭
来源: 东方证券

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申博电子游戏直营网,其中殿为宋代建筑,也是中国现存最早使用45°斜拱的古建实例。  薏米、淮山、莲子、大枣各40克,百合、沙参、茨实、玉竹各20克,共煮汤,加糖,连汤带渣服食,是夏热天及体虚火旺不受温补之人的清凉补品。其它月份的合约价格涨幅也接近这个幅度。如果体验后感觉某种商品不错,即可在平台上下单购买。

早在西晋时期,民间就流行使用青瓷狮形灯座插烛照明,唐代有青瓷“胡人驯狮纹”扁壶,长沙窑褐彩注子上有模印贴花狮纹,五代耀州窑青瓷上出现了双狮追逐嬉戏纹样,开后世狮戏类纹饰之先河。(图片来源:东方IC)由于年久失修和偷盗破坏,该庙金代正殿曾局部坍塌,并有精美木雕被盗,一片破败景象。  南瓜正当时  当好几个粉丝朋友们  都让叶子出南瓜菜谱的时候  叶子赶紧先放下别的食谱  立即来研发几个南瓜的食谱  我的小本子上记录了很多朋友们点的菜  有的真的很长时间了  叶子真的真的也很努力  但最近忙得生活有些没头绪  容叶子慢慢来哈  南瓜富含胡萝卜素和膳食纤维  是冬季非常不错的食材  直接用来蒸  尤其做个五谷丰登  叶子觉得非常不错  蒸熟就行了  简单到无法出食谱  叶子今天头脑风暴  来一个创新的  其实也简单到极致  味道还凑合凑合  有空的可以跟着叶子来试试  【食材】  南瓜一段  蜂蜜适量  熟芝麻适量  【制作步骤】  南瓜处理干净  南瓜切成薄片  蜂蜜和水按照一比一比例搅拌均匀,然后倒入南瓜里拌匀  烤盘铺好油纸,均匀铺上南瓜片  表面撒上熟芝麻  放入烤箱中层,上下火,200度,15分钟  翻一面,调成上下火,180度,再烤20分钟左右  成品图  【小贴士】  一、芝麻一定要用炒香的熟芝麻;  二、烤的时间要根据自己的喜好来定,如果趁热吃,可以不用烤很干,如果放凉了吃,就要烤干水分,干后成品变少很多。

而对于一般家庭来说,父母的离异往往是孩子心里挥之不去的阴影,但王菲新组建的家庭又给窦靖童带来了一个人见人爱的妹妹李嫣。它既与前面写实的风格不符,也完全没有银河映像冷峻粗粝如同黑泽明武士片的感觉,这更像他的前作《华丽上班族》的喧闹和炫技——警察、悍匪、医生三组人的命运出口仿佛被无限延长,没有以往以静制动但又酣畅淋漓的枪战,从电影开始构建的紧张感和压迫感就散了。  床只是用来睡觉的,在床上进行和睡眠无关的事,只会进一步拖延入睡时间。记得《好先生》拍摄期间,关晓彤自信表示剧中佳禾的角色就是为自己量身定制的:“会说北京话、英语又好、又聪明有个性,这不就是关晓彤嘛!”原谅当时本人有眼无珠,如今面对这番对话再也不敢“呵呵哒”。

原标题:三一重工(600031):最好的三一韧劲十足 长牛逻辑显现

K图 600031_0

   事件:近期,财政部提前下达了2020 年部分新增专项债务限额1 万亿元,逆周期工具提前释放;另一方面,三一也被日本媒体评为全球工程机械三强之一,全球竞争力也在被逐渐被认知;我们认为三一的长牛逻辑已经开始显现:

  核心观点

  收入增速快于行业,利润增速优于收入;整体来看,三一的收入增速快于行业,利润增速远快于收入增速;三季度毛利率同比+1.4pct,费率同比下降1.15pct(含研发,其中研发同比+1.5pct);净利率同比提升+4.2pct;现金流和应收、存货周转率持续优化,资产质量处于历史较好的水平;

  长牛逻辑显现,长周期产品一定需要品牌;基于以往的走势和经验,市场一直担心周期高点问题;但真实情况是行业突破上轮高点,应用场景下沉后,行业的增长不断打破经验和以往走势;市场看到或给出的解释更多是更新或环保等具有短期色彩的条件兑现和支撑;但背后,土方工作量与挖机保有量动态平衡调整;经历周期后/经济下行时,成熟挖机机主对单机开工小时数容忍度提升;小微挖掘机带来的应用下沉可能是支持本轮挖机韧性的根本,也是短期内难以颠覆的趋势(具体分析可参照《拥抱专用设备确定性,静观通用设备拐点显现》报告中工程机械的部分);挖机这类周期产品经历周期后必然存在庞大的存量市场,也因此,这类产品一定会跑出品牌,也一定需要品牌;而对于现在的三一,如上面所说,行业波动收窄后三一的利润增速一定远高于行业的额销量,三一的长牛逻辑已经显现;

  当下的估值体系,有望随着公司韧性和海外的表现而打破;目前三一的估值已经给到底部,因此行业任何的利好都是股价向上的动力,而目前的估值体系对三一海外预期不是十分充足;海外各大地区的市场的容量是国内的3 倍甚至更多,因此海外达到10%左右的市占水平,整体体量即可达到国内同等水平;目前来看,19年以来三一海外进入加速期,随着海外销售和行业数据韧性的展现,市场有望对公司价值进行重估;

  财务预测与投资建议:由于19 年来行业的表现持续超预期,公司市占率提升速度超出市场预期;公司整体盈利能力提升,净利率快速修复;我们预测公司19-21 年EPS 为1.30/1.61/1.98 元(原值为0.83/1.00 元);根据相对估值,给予公司2019 年15 倍PE,目标价为19.5 元,维持买入评级。

  风险提示:汇率波动风险,经济运行波动的风险等。

(文章来源:东方证券

(责任编辑:DF406)

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